(梁杰(JayLeung)先生是汉信投资基金管理公司总裁。此文是梁总裁在杭州举行的"第二届中国(杭州)WTO与金融工程、风险投资国际会议"，上的演讲提要，由江苏省创业投资研究中心潘军昌整理，未经本人审阅。)
一、风险投资的历史和概况
1909年，在硅谷附近的斯坦福大学拿了500美元给一位科学家LeeDeForest，作为真空管研究的合作资金，成为硅谷最早的"资金与天才研究者结合"的案例。1946年美国第一家正规的风险投资公司--美国研究与开发公司(ARD)成立。1956年，ARD向奥尔逊领导的数字公司投资7万美元，1971年这一投资增值为3．55亿美元，年均回报率达84％。继美国研究与开发公司成立之后，又有一些风险投资基金相断成立。1958年第一家合伙制风险投资公司在美国成立。到1970年前后，美国全部风险投资机构累计筹集的资本总额只有几百万美元。但1999年底，美国共有1000多家风险投资机构，年均风险投资额达到400亿美元，当年新筹集460多亿美元。
二、风险投资基金的结构特色
1．融合资金(CapitalPoolinvestment)
风险投资基金通常是风险投资商需要凭借自己的信誉、经验、成功的业绩来向投资者募集而来，并承诺在一定期限后归还投资者。风险投资商必须在这有限的时间里管好、用好这笔资金，努力为投资者提供较好的投资回报。
2．分散投资(Diversification)
风险投资是一种高风险高回报的投资，为了降低投资风险，通常需要将资金投资多个不同的项目上，但不会过多的分散。
3．深耕经营(Hands-on incubation)
风险投资公司在风险企业签订投资协议后，一直保持紧密的联系，积极参与风险投资的经营决策，帮助企业制定融资计划、开拓市场、寻找高级管理人才等一系列增值服务，进行深耕细作。
4．独立管理(1ndependentmoneymanagement)
风险投资商在同一时期可能同时管理几个基金，但每个基金实行单独核算。
5．退出渠道(Exits&returns)
一项风险投资无论成功与否，最终都要退出，收回投资。然后再进行新一轮的投资计划。
6．分享成果(Profitsharing&Incentiveprograms)
风险投资基金到期后必须进行清算，将投资收益分给投资人。当然，风险投资商也可以从中按一定的比例分享投资收益。
三、风险投资在亚洲的近况
1．亚洲风险投资基金总量
1997年以来，亚洲的风险基金总量不断增长，到2002年已达到924．44亿美元，增长了187．6％倍。尽管在刚过去2年中，由于美国互联网泡沫的破裂，亚洲风险投资经历一个艰难的时期，但是，亚洲经济蕴藏的巨大机会吸引着越来越多的风险投资。
AsianVentureCapitalPool 单位：US$Billion
| 1997 |
1998 |
1999 |
2000 |
2001 |
2002 |
| 32．14 |
45．79 |
69．13 |
81．19 |
85．55 |
92．44 |
2．亚洲私人直接投资分布
anprivateEquitylnvestment(2002)单位：US$Billion
AsiSouth Korea 2655
| Japan |
1291 |
| Australia |
1064 |
| 1ndia |
957 |
| 1ndonesia |
556 |
| Hong Kong |
359 |
| China(PRC) |
230 |
| Singapore |
131 |
| Philippines |
101 |
| Taiwan |
69 |
| lhailand |
68 |
| Others |
50 |
四、风险投资在中国的机遇
1．优良的地域市场（Favourable dempgraphics）
中国拥有13亿的巨大人口，如此巨大的人口本身就是一个巨大的市场，加上近年来中国政府成功的改革政策，勤劳的中国人使中国经济每年以7---9％的速度增长，在这里无疑充满了各种机遇。
2．企业家文化和低工资(entrepreneurialcultureandlowlaborcosts)
中国的企业家文化正在逐步与世界先进的企业家文化相融合，这将为中国企业走向世界提供了重要保证。中国拥有几乎取之不尽的劳动力，他们的平均工资甚至低于当亚洲的肯尼亚和津巴布韦，这使中国商品在国际贸易中具有强大竞争优势。
3．巨大的增长空间(Stronggrowthprospects)
中国经济经过这几年的高速发展，居民的收入越来越高，消费能力不断提高，城镇居民的消费水平正从千元级向万元级台阶迈进。
随着中国经济的高速增长以及加入WTO，中国进出口总额迅速增加，2001年达到5097．6亿美元。中国经济以巨大的国内市场为支撑，在快速发展的同时，对美国及世界经济体系的依赖性不断减弱。
4．低市场效率(Marketinefficiencies)
中国市场的运作效率不高，这为具有较高运作效率的境外机构提供了获得超额收益的机会，例如，在产品总成本中运输成本占40％，而这一指标在西方只有14％。
5．具活力的环境(Dynamicenvironment)
中国经济的市场化改革不断深入，私营经济蓬勃发展，资本市场逐步规范，开放度也在逐步提高，本土市场日益国际化。
6．改善法规(Regulatorychange)
入世以来，中国按照世贸组织的规则，对现行的有关法律法规进行修订、补充、完善，进一步落实国民待遇原则，提高政策法规的透明度，开放金融、电信、分销、专业服务等领域，引入国外的资金、技术和管理经验，扩大利用外资规模，提高利用外资水平。
7．增进投资结构组合(1mprovingstructuringopportunities)
金融市场不断完善，可利用金融工具越来越多，对外资的进入的限制越来越少，这为海外基金利用更多先进投资工具进行组合管理，降低风险创造了条件。
8．退出渠道渐趋成长(exitsarehappening)
随着相关改革的不断深入，创业投资通过企业并购、技术产权交易等方式退出案例正在不断增加。
五、境外投资基金的风险定位和管理(企业吸收外资的策略)
1．风险与收益的定位
境外投资基金追求高风险高收益，目前开展最多的业务是：后期的IPO、收购直接投资、早期投资、对冲基金，它们的年均收益率依次提高，风险也相应增大。
境外投资基金的风险与收益
| 回报率 |
11．6 |
16．5 |
17．5 |
22．4 |
25 |
| 风险 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
Source：Venture Economics／National US Venture Capital Association；20
YQrUS aVerage retum data
2．亚洲资金的主要取向
我们将用于收购、种子投资、成长期投资、后期投资、企业资源重组、PIPE的资金进行比较，可以发现，在2002年，在亚洲用于收购的资金最多，占全部资金的52％，用于种子期投资的资金最少，只占0．2％。
亚洲资金主要投的取向(2002年)
| Buy outs |
52％ |
| expanmon |
30．20％ |
| Restructuring |
9．30％ |
| PIPE |
4．60％ |
| Startup |
2％ |
| Mezzanine／Pre IPO |
1．70％ |
| Seed／R&D |
0.20％ |
AsianFinancingStageBreakdown2002
| Heavy Manufacture |
23％ |
| Financial Services |
18．30％ |
| Transportation／Dist |
7．50％ |
| ComputerRelated |
4．10％ |
| Light Manufacture |
4％ |
| Others |
20．50％ |
| Telecom |
23．00％ |
3．亚洲吸收投资的主要产业
从产业来看，在亚洲吸引资金最多的两个产业是通讯业和重工业，两项之和占全部投资额的46％，轻工业和计算机的投资只占4％和4．1％。
六、汉信在中国的市场定位和投资策略
1．投资方针
从企业的成长历程来看，企业增加股东回报的传统方式如下：
理念 ――》产品开发――》海外市场推销――》传品运输――》拓展海外市场――》出口亚洲――》上市
从这个成长过程中，股东的收益不断提高。风险投资商可能在其中任何一个阶段进入，一般在企业开始大规模出口后，风险投资商可以通过企业上市退出。
为了使企业成长更快，股东回报率更高，在企业进行海外市场拓展时可以采用新的方式。如下图虚线部分。
2.投资产业主轴
汉信在亚洲投资的领域主要有：物流及分销系统、生命科技及医疗服务、信息科技、消费品及相关服务、环保及新能源、天然资源。
3．合作伙伴
汉信得到一些拥有丰富资源的组织的支持，包括加拿大政府和加拿大商业开发银行。每一个我们的战略伙伴将利用他们独特的专长对我们合作的企业进行增值，包括商业项目来源和评估、尽职调查、研究、商业技术支持、市场分析、企业运作经营和商业网络。通过这些增值能力，我们的合作企业将有更大弹性空间来展现在新的亚洲市场脱颖而出。
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