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LP/GP无过错离婚突现
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按：如今，从法律和制度设计的角度看，在PE领城，正在发生某上结深层次的改变，如某些投资条款或谈判条件下在发生变化，深刻了解并感知这些变化，对于未来GP的融资及投资都很重要。
在新兴市场，对私募股权投资基金(PE)来说，一方面遇到基金筹集环境的恶劣变化，但同时，也是进行投资的好时机，因为资产变得更便宜。于是，基金经理人(GP)基于筹集资金进行投资的渴望，急于寻找有实力的有限合伙人(LP)出资，在这样的特殊市场背景下，有限合伙人极有可能促使基金的关键条款对自己更有利，既能分享基金管理人的收入现金流，又可以支付比以往更少的管理费。
之前，一直在谈论，国际投资基金对新兴市场充满热情，那么原因究竟何在?
原因确实很多。但从法律角度讲，最重要的就是，现在美国和欧洲的公共养老保险金等制度，正在发生一些变化，这些变化使得其在PE投资中也做出一些调整，即在投资组合中，对于新兴市场的部分，比重明显增加，相关数据显示，自从2006年以来，新兴市场的PE投资增长非常快。
正是在这种背景之下，在新兴市场，涉及到相关条款，LP和GP之间的关系也处于不断变化之中。
早期的时候，在新兴市场，都是以管理人为核心，条款的设计也比较偏向于管理人。而现在，随着众多机构投资者深入到新兴市场中，使得新兴市场基金量大增，相应地基金的数目也在增长，从而使得LP/GP双方间更加了解，也更加成熟，有限合伙人和管理人之间的关系，以及相关的投资条款，也越来越接近国际的标准。
比如说，投资条款中分成两部分，一部分是经济条款，一部分是管理条款。涉及到经济条款，比如在管理费和投资收入相抵扣方面，早期时候，GP作为管理人既有管理费，又有其他的投资收入，这些收入要与管理费进行抵扣，最初的新兴市场仅为50％，现在越来越高，已达到80％。
管理条款，也叫治理条款。比如，现在通常说的无过错离婚，即对管理人的解职。因为一般来说，一只私募股权基金的存续期是10年，但期间，出于种种原因，双方不能绑在一起做业务了，同时，又不希望以上法庭的方式加以解决，于是，在管理条款中就有相关规定，如果发生某些双方认定的变化，不再合作，那么就需要这个无过错离婚条款。事实证明，在解职管理人时，绝大多数投资人都愿意选择无过错离婚这一方式。实际上，述条款在西方基金中用的比较多，是一种普遍现象，但在新兴市场里用的很少。而在当金融危机的大背景下，在新兴市场，这些新的投资条款及谈判条件也开始被运用了。
就像我们现在看到的，由于控制权发生的一些变化，使得投资人对私募股权基金有很多的担心，于是投资人开始寻找法律条款方面有什么变化，有什么办法可以保护投资人的利益。因为最初投资时是基于一个团队的能力与信任。如今，在管理人的控制权发生变化的时候，比如在控制权、关键人物等关键条款方面，可能会因目前市场环境的巨大变化，导致无法实现预期收益，或投资者的资金无法撤回等。也就是说，之前投资人所依赖的基本面发生了变化，这种变化，对于未来投资人与管理人间的关系将发生重大调整，包括实施无过错离婚等。未来，在新兴市场，这方面的法律条款和谈判会发生很多。
另一方面，由于市场面资金量的紧缺，实际上又是一个很好的投资机会，管理人筹集资金的需求比较旺盛。这时，作为投资人，如果要投入资金，在与管理人谈判时，会有一些非常有利的条款，尤其是加入一些新的条款变化，可以得到不少的保护，比如，投资者可在尽职调查和持续监督方面获得更有利的谈判地位，争取更有利的条款保护。这些，目前还不明显，但肯定会对未来PE趋势大有影响。 |
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